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高华证券FOMC会议纪要问答

发布时间:2019-08-14 23:38:18 编辑:笔名

高华证券:FOMC会议纪要问答 2012-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们对将于周三公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要的预期如下:首先,我们预计会议纪要中有关经济和金融状况的基调将相对较为悲观(至少相对于近期乐观的消息面而言)。其次,我们希望会议纪要能够阐明委员会决定在经济预测概要(SEP)和FOMC声明中都公布联邦基金利率指引的原因所在以及“极低”的措辞是否已经被重新定义以涵盖小幅加息的可能性(这是我们的希望但我们并不一定做此预测)。最后,尽管美联储将在SEP中提供资产负债状况的定性指引,但我们预计会议纪要不会充分解释进一步放松政策的概率和形式,不过我们认为这种可能性仍较高。

有关1月24-25日FOMC会议纪要(将于东部时间周三下午2点公布)的主要问题如下:

问:会议纪要是否认可会前出现了经济数据好预期以及金融状况放松(并于此后在很大程度上延续)?答:很可能不会。虽然官员表述无疑将实事求是得指出这些改善之处,但我们预计FOMC与会成员之间的讨论相比近期利好的消息面将略显悲观。这一预期基于以下四点考虑因素:

第一,1月25日FOMC声明中论述经济前景的开篇段落较为悲观,这与12月13日会议声明相比实际并未发生变化,尽管两次会议期间的数据好于预期,而且我们的累计US-MAP指数持续上升。

第二,声明保留了“全球金融市场的紧张状况仍令经济前景面临显著下行风险”的表述,尽管两次会议期间市场形势亦有明显改观,而且高盛金融状况指数放松了50个基点左右。

第三,我们认为会议纪要将忠实记录会上的实际讨论,且不会因会议以来就业数据好于预期而明显“弱化”这些讨论。

第四,我们已经知道SEP显示与会者将2012-2013年GDP增速预测均向下修正了0.25个百分点(尽管也将失业率向下修正)。会议纪要和SEP均可能会对此提及。

问:我们能否获悉FOMC为何会在公布SEP联邦基金利率预测的同时还在FOMC声明中保留(事实上,是显著扩大)货币政策指引?答:我们希望得知个中原因,但很可能不会(至少不会十分清楚)。会上我们很诧异地看到FOMC决定通过政策声明和SEP预测这两种办法来公布利率指引。在我们看来,转而公布SEP利率预测的关键就是在于它可以基本取代政策声明指引,后者在许多美联储官员看来效果不佳。举例来说,12月份FOMC会议纪要指出,就即将纳入会后声明的前瞻指导而言,一些委员表示有关2013年年中的说法可能很快就需要做出调整。许多委员指出他们对当前的货币政策沟通方式感到不满,希望考虑可能的沟通强化措施(黑体字部分为高盛的强调)。尽管存在不满情绪,委员会决定更进一步,通过政策声明将首次加息的时间从2013年年中推迟至2014年年底。

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